삼성전자와 SK하이닉스가 반기보고서를 냈습니다. 두 회사가 올해 상반기에 늘린 현금만 117조 원입니다. 작년 말 대비 삼성전자는 64조 원, SK하이닉스는 53조 원이 불었습니다. 회사에 돈이 쌓이면 좋은 일입니다. 그런데 왜 하필 지금, 이렇게 빠르게 쌓였을까요.
3줄 요약
1. 두 회사 현금이 반년 새 117조 원 늘었습니다
2. 하이닉스는 35조에서 88조, 삼성은 190조입니다
3. 돈보다 재고 회전 속도를 먼저 보십시오
34조에서 88조, 반년 사이에 벌어진 일
숫자부터 보겠습니다. 연합뉴스 보도에 따르면 SK하이닉스의 현금·현금성 자산은 지난해 말 34조9423억 원에서 올해 상반기 말 87조9579억 원이 됐습니다. 반년 만에 53조 원이 늘었습니다. 삼성전자는 현금·현금성 자산과 단기금융상품을 합쳐 125조8214억 원에서 189조9530억 원으로, 약 64조 원 늘었습니다.
기업이 가진 현금은 보통 천천히 움직입니다. 벌어들인 돈에서 설비 투자와 배당, 세금을 빼고 남은 것이 쌓이기 때문입니다. 반년 만에 곱절 넘게 불어나는 일은 흔하지 않습니다.
같은 반기보고서에서 SK하이닉스의 상반기 매출액은 131조8950억 원으로 집계됐습니다. 지난해 상반기 39조8711억 원에서 230.9% 늘어난 수치입니다. 매출이 세 배 넘게 뛰는 동안 매출원가는 17조7858억 원에서 24조2243억 원으로 36.2% 느는 데 그쳤습니다. 파는 값이 오르는 속도가 만드는 값이 오르는 속도를 크게 앞질렀다는 뜻입니다.
현금보다 중요한 숫자는 따로 있습니다
이번 반기보고서에서 제일 눈여겨볼 만한 건 현금이 아니라 재고입니다.
반도체는 전통적으로 재고가 무서운 산업이었습니다. 공장은 한번 세우면 멈추기 어렵습니다. 그래서 수요가 꺾여도 계속 찍어내고, 창고에 쌓이고, 값이 떨어지면 그 재고가 손실로 돌아옵니다. 업황이 나빠질 때 반도체 회사의 적자가 유난히 깊었던 이유가 여기 있습니다.
그런데 아주경제 보도에 따르면 SK하이닉스의 재고자산회전율은 2.8회에서 3.1회로 올랐습니다. 회전율은 재고가 팔려 나가는 속도를 나타내는 지표입니다. 숫자가 높을수록 창고에 물건이 머무는 시간이 짧다는 뜻입니다.
전체 자산에서 재고가 차지하는 비중도 지난해 말 8.1%에서 상반기 5.2%로 내려갔습니다. 재고 자체는 14조2894억 원에서 17조9857억 원으로 25.9% 늘었는데도 비중은 줄었습니다. 재고가 느는 속도보다 회사가 커지는 속도가 더 빨랐다는 뜻입니다.
재고의 성격도 달라졌습니다. 다 만들어놓고 팔릴 곳을 기다리는 완성품이 아니라, 아직 공정 중인 재공품이 11조788억 원으로 전년 대비 20.3% 늘었습니다. 만드는 도중에 이미 임자가 정해져 있는 물건입니다. 재고 가치가 떨어질 것에 대비해 미리 잡아두는 충당금 잔액도 4134억 원으로 지난해 말보다 16.5% 줄었습니다.
왜 이런 구조가 됐나
배경은 계약 방식의 변화입니다.
과거 메모리 반도체는 만들어놓고 파는 물건이었습니다. 지금 인공지능 데이터센터에 들어가는 고대역폭메모리(HBM)는 다릅니다. 아주경제가 인용한 업계 관계자는 엔비디아, 마이크로소프트, 구글 같은 회사들의 1~2년, 길게는 5년 치 선주문이 업계의 기준이 됐다고 설명했습니다. 만들기 전에 살 사람과 가격이 정해져 있으니 창고에 쌓일 일이 줄어듭니다.
다만 이 구조가 리스크를 없애준 것은 아닙니다. 옮겨놓았을 뿐입니다. 재고 위험이 줄어든 대신, 소수의 대형 고객에게 매출이 묶이는 위험이 생겼습니다. 서울경제가 전한 반기보고서 내용을 보면 SK하이닉스가 상반기에 엔비디아 한 곳에서 올린 매출은 17조6087억 원으로 전체의 13.35%였습니다. 지난해 연간 매출에서 엔비디아 비중이 24%였던 것과 비교하면 오히려 낮아졌지만, 여전히 한 회사가 매출의 8분의 1을 책임지고 있습니다.
최태원 SK그룹 회장은 CNBC 인터뷰에서 미국 내 메모리 전공정 공장 건설 의향을 밝히면서 내년 메모리 시장의 수급 불균형을 우려했습니다. 다만 이 공장은 아직 확정되지 않았습니다. 부지를 찾기 어렵다는 것이 회장 본인의 설명입니다. 현재 확정돼 진행 중인 것은 인디애나주에 짓는 38억7000만 달러 규모의 패키징 공장입니다.
개인 투자자 346만 명이 들어왔습니다
이 흐름을 개인들도 놓치지 않았습니다.
금융감독원 자료를 인용한 뉴시스 보도에 따르면 6월 말 기준 SK하이닉스 소액주주는 346만1526명입니다. 지난해 6월 말 68만1671명에서 다섯 배 넘게 늘었습니다. 삼성전자와 합치면 1143만 명이 두 회사 주식을 들고 있습니다.
여기서 조심할 대목이 하나 있습니다. 두 종목을 기초자산으로 한 단일종목 레버리지·인버스 ETF 16개 종목에서 5월 27일부터 7월 말까지 발생한 수수료가 1172억6000만 원이었다는 국회 자료가 나왔습니다. 레버리지 상품은 주가 움직임을 배수로 따라가도록 설계돼 있어서, 방향이 맞으면 이익도 배수지만 틀리면 손실도 배수입니다. 금융당국은 지난달 말부터 기본예탁금을 현금 3000만 원으로 올리고 개인별 투자 한도를 두기로 했습니다.
그래서 무엇을 보면 되나
앞으로 이 회사들의 실적을 볼 때 현금 잔액은 이미 벌어진 일의 결과입니다. 지나간 반년을 확인해주는 숫자입니다.
앞을 보려면 재고자산회전율과 재공품 비중을 보십시오. 회전율이 3.1회에서 더 오르거나 유지되면 선주문 구조가 작동하고 있다는 신호입니다. 반대로 회전율이 내려가고 완성품 재고가 늘기 시작하면, 만들어놓고 팔 곳을 찾는 예전 구조로 돌아가고 있다는 뜻입니다. 두 숫자 모두 분기·반기 보고서에 공개됩니다.
개별 종목의 매수나 매도 판단은 이 글이 대신할 수 없습니다. 다만 실적 발표 기사에서 영업이익과 현금만 훑고 넘어가는 것과, 재고가 어떻게 움직였는지 함께 보는 것은 다릅니다. 반도체 회사가 위험해지는 순간은 대개 이익이 줄기 전에 창고가 먼저 차기 시작할 때였습니다.
참고
- 연합뉴스, 아주경제, 서울경제, 뉴시스, 더팩트, 연합인포맥스
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