GS건설 2분기, 매출과 수주가 반대로 움직인 이유

GS건설이 7월 29일 2분기 실적을 공시했습니다.

매출도 영업이익도 지난해 같은 기간보다 줄었습니다.

그런데 같은 발표문 안에 60% 넘게 늘어난 숫자가 하나 있습니다.

3줄 요약
1. GS건설 2분기 매출은 줄고 수주는 늘었습니다.
2. 영업이익 -43.6%, 신규수주 +61.7%.
3. 건설사 매출은 몇 년 전 수주의 결과입니다.

한 장에 담긴 세 숫자

앞의 둘과 마지막 하나가 서로 다른 방향을 가리킵니다. 잘못 적힌 것이 아닙니다. 세 숫자가 서로 다른 시점을 말하고 있기 때문입니다.

제조업은 물건을 팔면 그때 매출이 잡힙니다. 건설은 다릅니다.

공사는 몇 년에 걸쳐 진행되고, 매출도 그 기간에 나눠 인식합니다. 진행률이 30%면 계약 금액의 30%가 그 기간 매출이 됩니다. 이것을 진행기준이라고 부릅니다.

그래서 이번 분기 매출은 이번 분기에 딴 일감과 거의 관계가 없습니다. 몇 년 전에 계약해서 지금 짓고 있는 현장들의 진행률 합계에 가깝습니다.

주택 착공이 얼어붙었던 시기가 있었습니다. 그 시기의 공백은 그때 실적에 나타나지 않고, 몇 년 뒤 매출로 나타납니다. GS건설의 건축·주택 부문 매출이 이번 분기에 28.5% 줄어든 것도 그 시차 위에 있습니다.

반대로 신규수주는 앞으로 몇 년 동안 매출로 바뀔 일감입니다.

2분기 신규수주 5조 2,242억 원은 지난해 같은 기간 3조 2,304억 원보다 2조 원 가까이 많습니다. 상반기 전체로는 도시정비사업에서만 7조 4,695억 원을 따냈습니다.

큰 건들이 있었습니다. 상대원2구역 재개발 1조 9,218억 원, 마천3 재정비촉진구역 1조 142억 원 같은 것들입니다.

여기에 조건이 하나 붙습니다. 수주는 계약이지 돈이 아닙니다. 조합이 시행하는 정비사업은 착공까지 여러 단계를 더 거쳐야 하고, 사업 여건이 바뀌면 일정이 밀리거나 무산되기도 합니다. 수주 잔고에 잡혀 있다고 해서 그 금액이 그대로 매출이 되는 것은 아닙니다.

매출이 늘어도 이익이 따라오지 않는 일이 건설업에서는 흔합니다.

계약 금액은 공사를 시작할 때 정해지는데, 자재비와 인건비는 공사 중에 오릅니다. 몇 년짜리 현장이면 그 차이가 그대로 원가가 됩니다. 최근 몇 해 동안 건설사 이익이 눌렸던 공통된 이유가 이것입니다.

빠져나가는 데도 시간이 걸립니다. 원가가 나빴던 현장이 하나씩 준공돼 장부에서 사라지고, 오른 공사비를 반영해 계약한 새 현장의 비중이 커져야 숫자가 돌아옵니다.

그러니 영업이익률 한 줄보다 매출총이익률이 분기마다 어느 쪽으로 움직이는지가 더 많은 것을 알려줍니다.

GS건설 2분기를 부문별로 떼어보면 이렇습니다.

주택이 빠지는 동안 플랜트와 인프라는 늘었습니다. 합계 −13.0%만 보면 이 세 방향이 하나로 뭉개집니다.

건설사를 볼 때 부문별 표를 먼저 펴는 이유가 여기 있습니다. 회사 하나가 사실상 서로 다른 사업 셋을 굴리고 있습니다.

첫째, 신규수주와 수주잔고를 봅니다. 앞으로 몇 년치 일감이 있는지가 여기 나옵니다.

둘째, 부문별 매출을 봅니다. 합계 증감률은 방향이 다른 사업들의 평균입니다.

셋째, 원가율 또는 매출총이익률의 추세를 봅니다. 한 분기 값보다 네다섯 분기를 이어붙인 선이 낫습니다.

넷째, 현금흐름과 차입금을 봅니다. 이익이 나도 공사대금 회수가 늦으면 회사는 힘들어집니다.

숫자는 금융감독원 전자공시시스템(DART)의 분기보고서와 회사가 함께 내는 실적 자료에 다 들어 있습니다. 기사 제목보다 표 한 장이 정확합니다.

이 글은 특정 종목의 매매를 권하거나 전망을 제시하지 않습니다. 실제 투자 판단은 최신 공시 원문을 직접 확인하고 전문가와 상의해서 하시기 바랍니다.

건설사 실적표에서 제일 흔한 오독은 매출을 현재로 읽는 것입니다. 그 칸은 이미 지나간 몇 년의 기록입니다.

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